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一文看懂侧袋账户:4大优点三大弊端 面临五大难点

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中国证监会就公共资金的边基金机制指南征求意见(全文)

什么是侧口袋账户,边口袋估值?

王占祥骆驼之旅

近年来,流动性风险频繁发生,市场正在寻找新的解决方案。据媒体报道,今年上半年,监管部门对公共资金的边基金账户机制进行了小规模的咨询。但是,是否在公共资金中实施侧口账户机制仍有待行业充分探索,尚未最终确定。

1.什么是边袋帐户和边袋估价?

Side Pocket意味着基金经理创建一个单独的账户来保存与整个投资组合分开的特定资产。将基金持有的资产分成两个口袋。主要包帐户是已实现和清算的资产。边袋账户是一些缺乏流动性的资产。投资者可以兑换主要包账户的资产份额。但是,边注账户中的资产需要具有一定的流动性才能兑换。侧口袋账户最常用于投资低流动性资产的基金,如私募股权基金,风险投资基金或对冲基金。

侧边估值是低流动资产的一种特殊估值方法。当基金组合中的一个或多个资产缺失时,资产无法得到有效估值。将这部分袋子存放在一个单独的袋子里(称为侧袋),其余的正常资产成为主袋。当投资者赎回基金资产时,边包账户技术用于结算。首先获得与主包资产对应的现金,并且在边包资产交易活跃并实现后,投资者接收与边包部分对应的资金。

边袋帐户的资产将记录在基金的帐簿中,但是它与主要行李帐户一起独立估价。该部分资产的会计处理和估值机制应在基金的招股说明书中披露。此外,可以在一个投资组合中创建多个边包账户,每个账户中有一个(或一个类型)资产,并且不同边包账户之间的估价和结算也是独立的。例如,当粘合剂A失去其流动性时,它可以放入侧袋A.当粘合剂B的流动性显着降低时,侧袋B可以设置并放置在其中。

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设立边包账户后,当原投资者退出基金时,首先获得与主包账户资产对应的兑换货币,在实现边包账户资产后,剩余的兑换钱将被收到。值得注意的是,进入资产侧口袋的投资者与边包账户资产无关,只能申请主袋账户,自然只能获得主袋账户对应的收入。

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二,边境估值在中国的应用

2011年,兴业环球的“兴业全球趋势第1号特定多客户资产管理计划”首次被公司采用,公司持有的限制性股票采用侧袋处理。当投资者赎回基金时,基金首先确定主要包的份额;当限制销售在2012年到期时,股票再次清算,结算资金通过边包分发给投资者。此外,在“工业全球趋势第1号”使用侧袋时,只允许投资者赎回其股票,不允许购买。

2016年3月,猛犸资产向投资者透露,由于暂停持有股票,其产品刺激了侧袋评估的辉煌时期,将基金的净值分为0.7735(主袋和0.1701)袋。

Paiwangwang未来之星基金管理有限公司于2018年10月宣布,其“未来之星 - 榆树私募股权基金”发行了一个侧面估值,因为它是FOF中的顶级基金和投资的基础资金。 “Yousu Tablet No. 2”启用了侧袋的估价,净值分为两部分。由于其投资债券的评级下调和违约,“余穗业第二号”使得边兜的估值成为可能。破天。在这种情况下,尽管启用了侧袋估值,但基础基金将默认资产整体放入侧袋中,而最高基金则将底部基金的侧袋放入顶部口袋而不是底层。该基金作为一个整体放在侧袋中。此外,在激活边区估值后,顶级基金立即停止购买基金份额。

规定了与资产评估有关的事项资产管理计划,包括但不限于:(iii)根据会计准则采用规定的估值方法,使用边包估值等特殊估值。该方法应在风险披露书中明确约定和披露;“这是国内官方文件首次提到侧口袋估值的概念。

款提到了侧口袋估值。

三,国外申请中的边包估价

侧口袋帐户起源于20世纪90年代末。当时,外国对冲基金发展迅速,投资经理的投资目标从传统股票到相对低流动性的房地产和私募股权。这些资产通常不会在交易所或场外交易中快速出售,并且很难对其潜在市场价格进行定期定价。

当基金被购买或赎回时,根据传统模式,基金经理将在现金流量不足的情况下优先考虑资产的流动性以应对投资者的赎回,未兑现的投资者将不得不承担损失流动性。资产的可能利益以及持有较少流动资产可能导致的损失的双重影响。因此,为了克服上述问题,妥善保护投资者的利益,边包账户机制应运而生。

各个国家和地区的边包账户机制的使用范围有不同的限制。只有对冲基金可以在美国使用,其他开放或封闭的基金不允许使用边包机制;在英国,只有替代资金可以使用侧袋机制;意大利只允许非零售基金;澳大利亚,巴西,法国,香港,南非和新加坡允许使用所有类型的资金。

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四,侧口袋估值的优缺点

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五,口袋账户存在的问题和困难

1.与TA系统的协调

通过侧口袋估价,TA系统需要记录侧口袋账户持有人名册,同时记录主袋账户股份持有人,这对TA系统提出了更高的要求。特别是当基金份额持有者数量很大时,TA系统的合作成为关键问题。

2.信息披露

在引入边袋估价后,基金会有多个净值,包括主要包帐户的净值和边包帐户的净值。披露信息的时间如何披露也成为边包评估中不可避免的问题。

3.绩效薪酬的计算

在引入边袋估价之后,经理要仔细考虑何时以及如何考虑边包账户的资产以使绩效薪酬合理化是一个重要的问题。与此同时,管理者和投资者需要充分沟通和披露,以避免法律纠纷。

4.潜在风险

虽然边包账户解决了流动性和投资者公平性相结合的问题,但也可能带来新的潜在风险,如挪用边包账户资金,使用边包账户机制防止持有人赎回,恶意收取更高的行政费用等等。

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5.投资者认可

使用边袋估价方法后,投资者赎回的资金将分批支付。由于使用了侧袋估值,该基金的投资者资产分为两部分,即主要资产包+边包资产。当投资者启动赎回时,只有部分主要资产可以被赎回,并且边包部分的资产在恢复正常估价或清算之前不会被退回。并非每个投资者都能理解投资者教育需要一些时间。

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主编:常富强



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