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银行冠华|邮储银行:盈利能力改善 资产持续优化

简介

第三季度报告超出市场预期 盈利能力不断提高,资产优化空非常广泛。 维持6.47港元的目标价格,增加持股

摘要

Investment Proposal

考虑到资产侧优化的可持续性,19/20/21年度净利润增长率预计将增至16.28%(+3.00 PC)/13.78%(+0.20 PC)/13.46%(+0.20 PC),分别对应每股收益0.72(+0.02)/0.82(+0.02)/0.94(+0.03)元和BVPS5.79/6.35元 当前价格相当于市盈率的5.23/4.57/4.01倍和市盈率的0.65/0.59/0.54倍。 目标价格维持在6.47港元,相当于19年内1.0倍的市盈率,当前价格为空之间的29%,维持增持评级。

业绩概述

19Q1-3收入+7.14%,净利润+16.3%,净利润(日均余额)2.52% 不良贷款率为0.83%,月环比+1bp,拨备覆盖率为391%,月环比-5pc

新的理解:资产结束持续优化的多重保证

净资产收益率持续提高 2019年前三季度,净资产收益率为15.7%,同比上升1.1% 其中,非利息收入的提高和拨备反馈对盈利能力的提高贡献最大。 然而,利差比前一时期缩小了3bp,使得利息收入对利润的边际贡献略低。

资本优化与负结构 (1)资产方面有/[/k0/:第19季度贷款/总资产环比增加1.2%至45.2%,四大银行当期贷款约占54% 邮政储蓄银行贷款比率指数空仍在快速上升,利率下行期间资产收益率相对稳定。(2)债务面非常稳定:19Q3存款/总债务比率为+0.4%-95.5%,稳定存款有助于贷款发放

资本的多重担保 资本水平多渠道保证有利于贷款比例的不断提高。 (1)内生补充方面,当前净资产收益率为15.7%,风险加权资产同比增长率仅为6.7%,当前盈利能力足以满足资本消耗的内生补充;(2)在外部补充方面,邮政储蓄银行将很快回归a股。考虑到19H1每股净资产为5.495元,a股的收益率预计不会低于5.50元。 考虑超额配售权后,核心一级资本充足率在计算a后可提高69个基点 此外,计划发行不超过800亿元的可持续债券,静态计算可将资本充足率提高168个基点至14.66% 两个计划的资本充足率可大幅提高237个基点;(3) ③19Q3核心一级资本充足率环比提高30个基点,至9.55%

关于受益条款的新政策 第三季度拨备覆盖率为391%,仍处于国有大银行的最高水平,或者可能成为超额拨备新政策的潜在受益者。

风险提示

经济停滞,严重爆发

报告正文

(来源:中国互联网金融)

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