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Q3销量跑赢行业,长城汽车(02333)市占率与毛利率双升

(原标题:第三季度销售击败行业,长城汽车()市场份额和毛利率双升)

本文来自微信公众号“金瓶车”。

投资建议

长城汽车()公布第三季度业绩:第三季度总营业收入:212亿元,同比18.0%,母公司净利润:14亿元,同比506.8%。第三季度,自行车收入增加,毛利率显着提高,业绩明显超出市场预期。我们乐观地认为,作为领导者,该公司将依靠其整体实力实现销量和价格的增长。我们将把长城a股/H股上调至优胜行业评级,并将目标价格上调5.8%/10.2%,至11.0元和7.0港元,相当于20年市盈率的14倍和8倍,较当前股价上涨39.2%/28.0%。原因如下:从经营业绩来看,市场份额和毛利率是双升。第三季度,该公司的销售额明显超过了行业。其中,四、五级城市销售额同比增长5-15%,9月份市场占有率上升至4.5%,第三季度毛利率达到18.6%,同比大幅上升。

从资源和能力的角度来看,公司在过去几年已经掌握了动力传动系统(发动机传动)的核心技术,市场营销能力也有了显着提高。接下来,该公司的俄罗斯工厂于6月投产,国际布局开始。到2020年,我们预计公司的新底盘平台产品将投入生产。我们预计,随着底盘的平台化和营销能力的不断提高,公司在乘用车市场的产品布局也将从现有的70,000-150,000元的性价比SUV市场扩大到更多的细分市场,如运动型SUV和跨界车(Crossover)。

展望未来,作为一家拥有自己品牌的领先汽车公司,我们预计公司将受益于国内乘用车行业的整合和海外市场的扩张,销售增长带来更大的性能灵活性,这来自:产品实力的提高;产品线扩展;销售增长;提升品牌影响力;毛利增加;双升自行车的平均价格和净利润;高性能灵活性。

我们和市场最大的区别是什么?如果说哈佛H6在2012年的成功是士兵个人的突破,那么2019年就是长城整体实力和能力的提升。我们预计,尽管中国乘用车需求将在一段时间内保持低迷,但实力远高于国内其他独立品牌的长城,将在随后的行业整合中,以市场份额和毛利率实现双升路线沿线高品质销量和净利润的同步增长。

潜在催化剂:4Q19突破20亿元;第四季度销售额超过40万英镑。

利润预测和估价

当前长城a股价格与2020年10.1倍/6.3倍市盈率相关。基于对销售额和毛利率更乐观的预期,我们将2019/2020年度净利润提高了21.1%/56.2%,达到52.7亿元。

风险

销售额低于预期,盈利能力下降。

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