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创投基金苦等了18个月:终于,资管新规开口子了

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如果没有意外,这将是今年的主要风险投资/体育活动之一。

10月25日下午,六部委联合发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》(以下简称《通知》),对风险投资基金和政府投资的工业投资基金进行了更清晰的界定,这被视为新资本管制条例的“放宽限制”。

其中,《通知》第6条备受关注:“当符合本通知要求的两类基金接受资产管理产品和其他私人投资基金时,这两类基金不被视为一级资产管理产品。”

这意味着风险资本基金和政府产业基金免于多层嵌套限制,风险资本市场终于迎来了新的生命。“六部委更加重视风险投资基金和政府产业基金的定位,明确了银行金融管理金融机构资产管理产品这两类基金的结构合规性,资金长期短缺似乎一夜之间就消失了。”一家知名银行的股票投资者感慨万千。

"我们回去的时候必须研究这个话题."周末出席公司代表团大楼的红外兴奋地说。

风投基金已经等了一年半了。

一半是火,一半是海水。

对于风险投资基金来说,这是一年半的等待。

2018年4月,中国人民银行率先发行《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》,新的资本管理规定正式生效。条例第二条规定,[风险投资基金和政府投资产业投资基金的有关规定另行制定],这被视为新条例下为未来预留的“切口”。

五个月前,投资界(ID:Pedaly 2012)从一些知名投资者那里了解到,新资本管理条例实施以来,风险资本的资金来源和整个股权投资行业都受到了很大影响,国家许多部委目前正在根据新资本管理条例“风险资本基金和政府投资产业投资基金相关规定另行制定”的要求,研究解决这一问题的具体方案

现在,这一口终于打开了。10月25日下午,六部委联合发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理产品投资创业投资基金和政府出资产业投资基金有关事项的通知》,风险投资基金终于迎来了资本管理“宽松限制”的新规定。

创意圈沸腾了一会儿。符合本通知要求的两类基金接受资产管理产品和其他民间投资基金时,不视为一级资产管理产品这项规定意义重大。

以前,根据新的资产管理规定,资产管理产品可以投资于一层资产管理产品,但被投资的资产管理产品不能投资于其他资产管理产品(公开发行证券投资基金除外)。现在,根据《通知》规定,当资本管理产品投资于风险资本基金和政府投资的工业投资基金时,这两类基金并不被视为一级资本管理产品,也不存在“资产管理产品只能投资于一级资产管理产品”的问题。

根据这两类基金的特殊性,《通知》提出了两个豁免条款:

一是允许公开发行投资于符合《通知》要求的两类基金。为解决公开发行基金管理产品出资额符合《通知》、《通知》要求的两类基金的资格问题,根据新基金管理条例的一般原则,规定在过渡时期,金融机构应加强对投资者的适当管理,在充分披露和提醒投资者产品投资性质和投资风险的前提下,可以将产品视为合格投资者。

第二是适度释放嵌套限制。新的资产管理法规对资产管理产品的多层次嵌套施加了更严格的限制,有利于减少金融机构内部的资金流动,降低企业的融资成本。这两类基金中的一些具有“母公司基金”的性质,直接为实体经济服务。它们不属于新资产管理条例所禁止的资产管理产品在金融体系中“从非现实走向非现实”和“在体内流通”的情况。因此,《通知》指出,当符合要求的两类基金由资产管理产品和其他私人投资基金投资时,这两类基金不被视为一层资产管理产品,以免对基金运营产生任何影响。该政策适用于过渡期内和过渡期后。

在这个圈子里,《通知》的最大优势是缓解了人民币资金的“融资难”,但效果仍有待观察。一半是创造圆的火焰,一半是岸圆的海水。一家知名银行的股票投资者平静地评论道。

“首先,新资本管理条例过渡期的最后期限是:银行是否有动机逆转历史进程,在14个月内发行旧产品,以履行现金支付义务,这一点值得怀疑。”根据上述分析,一方面,过渡期结束后,“妥善安排和妥善处理”仍需推迟五年才能解决。另一方面,“有序压缩和下降”意味着时间点评估的总量只会减少而不会增加。显然,结构调整对大多数非头GP机构不利。

”第二,嵌套豁免的范围是有限的。银行财富管理金融机构资产管理产品FOF两类基金,银行财富管理金融机构资产管理产品两类基金特殊目的公司,非金融机构资产管理产品金融机构资产管理产品两类基金仍在嵌套标识之内。”一家知名银行的股票投资者警告说。

创新圈承受不了沉重的负担:

在过去的两年里,一些基金已经下跌。

回顾持续了一年多的风险投资冬天,创新圈可以说是幸免于难:一些基金可能永远不会再筹集到另一只基金,一些面向市场的母公司资金已经告罄,一些政府主导的基金也收紧了捐款。

这是一些风投/私募股权公司无法承受的重量。以银行基金为代表的金融机构已经看到资本管理产品的资金被切断,这被认为是私人股本投资自去年以来下降的最重要原因之一。

这个寒冷的冬天是显而易见的,所有人都能感受到。根据青科研究中心的数据,2018年中国私募股权投资市场2793只基金完成了新一轮融资,同比增长10.3%,仅比去年增长1/5。从筹资规模来看,2018年披露的资金总额为10,115.5亿元,比2017年下降28.9%。从平均募集资金数额来看,2018年披露的2628只基金的平均规模为3.85亿元,比2017年的7.26亿元下降了47.0%。

在紧张的市场环境的沉重压力下,一些投资者曾经笑着说:“我不会出来,以防每个人都认为我们已经死了。”

进入2019年,股权投资市场融资难问题仍未得到改善,上半年新融资的数量和总额呈现下降趋势。下图显示了青科研究中心的统计数据:

投资者一步步变得谨慎。张经伟颖最近在微博上警告他的团队:“这段时间,外部融资环境相对较差,融资难度无限增加。我希望你们都能保持良好的节奏,高效地使用账户中的每一分钱。不要因为粗心和错误的判断而切断食物。经纬对下一轮融资的支持态度为1.我们只会继续增加对那些数据持续给力、创始人显然是潜在的快速增长公司的支持。对经纬公司来说,这是一个错误,我们完全失望,这是我们对自己和投资者的最大尊重,不要浪费更多的新资金。”

市场上已经有太多关于风险投资机构崩溃的谣言。此前,一家成立了11年的老牌风投机构被告知“很多人都在找工作”,而且“真的没有钱”,几乎消失在行业中。

像全科医生一样,自2018年以来,母基金也难以筹集资金。在许多母公司也没钱之前,不止一家机构的投资者在接受投资界采访时表达了情感。新的资本管理条例提高了有限合伙的门槛,并限制了各种类型基金的准入,如银行理财基金。对于我们以市场为导向的母公司基金(主要依靠银行渠道),融资受到严格限制。”一位母公司基金经理表示。

"目前,只有政府引导的基金可能有“多余的粮食”. "上海一家风险投资公司的投资报告称。然而,事实上,一些机构消息人士向媒体透露,最初的认购金额为130亿元,最终只有一半的认购金额落到了地上。政府引导的资金不那么容易筹集。"

「新资本管理规例的公布,进一步增加了筹集资金的压力。银行和资本管理基金很难进入股权投资市场。但是,由于我国私募股权市场发展不成熟,大型机构私募股权数量相对较少,民营企业和个人私募股权数量相对较多,多数私募股权追求短期回报,长期投资意愿不高,这在一定程度上也加剧了引导融资的困难局面。”青科研究中心的一项调查发现。

春天可能不远了。

有太多事情要做,风险投资的好消息一个接一个传来。

不,非常好。幸运的是,随着《通知》的发布,预计风险资本行业将迎来一波巨大的政策红利,这将有利于投资和管理的退出等诸多方面。

10月21日,证券及期货事务监察委员会主席易惠曼主持了一个社会保障基金及部分保险机构负责人论坛。会议希望社保基金和保险机构继续发挥专业优势,坚持长期投资和价值投资的理念。同时,表示将促进中长期资本入市比例和范围的放宽,研究完善引导长期资本投资的相关政策,吸引各类中长期资本积极投资资本市场。

这意味着未来有望有更多的长期基金进入私募股权市场,融资难的问题有望得到缓解。

就在几天前,10月17日,易惠曼主持召开了私募股权和风险资本基金座谈会,与私募股权机构代表就“大力发展股权投资基金,为高质量经济发展注入新动力”交换意见。

更令人兴奋的是,撤回风险资本基金的困难问题也有望得到缓解。最近有报道称,中国证监会拟修改减持规则,并已形成相关计划。据《通知》报道,知情人士表示,中国证监会确实在对减持规则进行研究,监管应继续严格完善。

该人士还表示,监管部门也在研究现有相关规则的适当优化。“适当的优化之一可能反映在有关减少风险资本基金股东的再融资规则和条例的改进上。”消息人士认为,应适当放宽风险资本基金、私募股权基金和社保基金参与再融资和首次公开发行前投资的限制,以提高资本进入市场的积极性,为私募股权投资基金提供更加便捷和丰富的退出选择。

今年冬天,风险投资行业的春天可能不远了。

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