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李志林:怎样才能让中长期资金“愿意来,留得住”

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本周,市场担心,10月21日,证监会主席易惠曼(Yi Huiman)举行了一次关于社保基金和保险机构的论坛。其中,最具创新性的内容是“着力营造中长期资本‘愿意来而留’的市场环境”。

但是人们读了演讲的全文,只看到了两个动作。一是“增加保险资金进入市场的比例”,据说增加到40%,为市场带来7000-8000亿新资金。第二是“提高交易的便利性和效率,降低交易成本”,这意味着减少或取消印花税,降低证券交易商的交易成本。在这方面,投资者略有失望,因为这没有实现中长期基金“愿意来和留”的目标。

那么,中长期基金怎么会“愿意来并留下来”?我收集了市场各方的意见和建议,列举如下。

治理城市的思想应该得到纠正

即将召开的三中全会将集中精力改善国家的治理体制和能力。同样,作为证券市场的监管层,证券市场的治理体系和能力也应该有所突破。

长期以来,a股在管理市场的理念上存在偏见。他们更重视融资而不是投资。重一级市场,轻二级市场;注重扩张指数而非经济晴雨表功能;关注股票市场的扩张,轻指数的涨跌和投资者的盈亏;比起中小投资者的财富增值,更注重国有资产和大股东的财富增值。

在我看来,在a股市场的初始阶段和规模相对较小的时候,关注a股市场似乎有些道理。现在a股已经达到3700股,相当于美国股票的数量,成为世界第二大证券市场,监管者应该调整市场治理理念,将“五重五轻”改为“五重五轻”。

监管者需要研究:为什么美国股市连续10年处于牛市,但美国监管者仍将债券市场视为直接融资的主战场,而不是优先考虑股市扩张?为什么日本股市在过去10年里只发行了200多只新股?为什么美国股票、欧洲股票和日本股票没有一个新股票的“屏障湖”?根据目前的市场融资情况,在实行a股登记制度后,每年有多少新股适合科技股、创业板和主板的扩张?你做过供求平衡数学模型的沙盘推导吗?

此外,监管者不能只看每年发行的新股数量、融资和再融资的增加、消除“障碍湖”以及股市市值的增加。还应注意有多少新资金流入。发展速度是否与市场的承受能力相匹配?扩张的速度能否实现供需平衡,从而使股指稳步上升?虽然大量新股造就了亿万富翁和亿万富翁,但中小投资者是否享受到了经济和股市快速发展的成果?

发行新股的制度需要改革。

我认为目前发行新股的制度有很多缺点,急需改革。

首先,流通板太小。股票少于4亿股的上市公司只拿出了四分之一的股票进行流通。在4亿多家上市公司中,只有十分之一在流通。由于市场规模小,股票价格在上市之初惊人地膨胀,严重偏离了价值。然后它进入了一条漫长的坍塌之路。

第二,购买是不公平的。在发行小盘股方面,香港优先考虑中小投资者认购1000股。然而,对于注册的科技厅来说,只有30%的流通股是在网上购买的,而70%的流通股是在网下分发给各种机构的,这给机构带来了无风险的暴利,而在二级市场购买新股的投资者却被深深地掩盖了。

第三是将新股股本大幅增加的负担抛到1至3年后。禁令解除后,最初的股价立即变为4股和10股,这使得市场接受的资本越来越少,股价也越来越低。

按照现代企业制度对上市公司的要求,新股发行上市时,控股股东的比例不得超过40%或三分之一,其余股份应与新股一起发行。这样,不仅可以降低由于流通扩大而导致的发行价格,避免上市时股价膨胀,还可以让投资者以较低的价格购买新股。

介绍“良好的举手”系统

许多优秀的外国公司不愿意上市。中国也有一些高质量的公司,如华为,不想上市,已经成为世界级的公司。另一个例子是腾讯投资的数百家独角兽上市公司,如美团电平、滴滴、兵多、京东、58个城市、智湖、联众等。都有一个共同的特征。他们坚持成为“真正的长期从业者能够创造价值”,而且他们中没有人会在到期前减持。

相反,目前排队上市的“堰塞湖”越来越大。许多企业表面上以“自主创新”和“振兴实体经济”为目标,但实际上,它们的目标是把钱装进口袋,提高自己的社会地位。一旦为期三年的禁令解除,我们就迫不及待地大量减持甚至清算我们的持股,从而严重改变对实体经济的金融支持政策。

因此,建议上市公司实行“先来后到”和“举起手来”的机制。任何企业自愿延长大、小企业不举期,长期坚持实体经济,均可提前申请开会。如果符合标准,将首先列出。但短期和投机者只能排队等候!

消除非政府组织规模和规模缩小的后果。

由于过去两三年已有800多股新股上市,取消对非政府组织规模和规模的禁令现在已经到来。

非政府组织的规模和规模缩小并不是一些人所说的“对市场基金的有限压力”,而是对个别股票、部门和更广泛的市场的真正影响。

对此,我(包括其他市场参与者)已经无数次建议,从新股发行源头开始,按照国际股票市场对上市公司的要求,控股股东的股权不应超过33%。

这样做的好处是:首先,在解除禁令三年后,菲达将无法减持,否则它将面临被收购和失去控股权的风险。第二,在大股东的股票发行新股后,股票质押可以大大减少。第三,即使将来发行更多的新股,也不会有新股规模缩小的后遗症。

打击上市公司欺诈

上市公司欺诈已成为a股市场的一大公害。然而,目前60万元的罚款被市场嘲笑为“变相纵容造假者”。

这家假冒公司的股价暴跌。这不仅给中小投资者造成巨大损失,也使中长期基金屡遭打击。

为此,我建议修改法律法规,加大对造假者的打击力度,尽快建立集体诉讼制度。我们还需要对造假者实行奖励举报制度,以形成一个不怕造假、不想造假、难造假的良好市场生态。

有效降低交易成本

由于目前市场交易是在线进行的,建议取消印花税。同时,鉴于国外证券市场取消证券交易商交易费的先例和证券交易商收入过高的事实,建议将证券交易商收取的交易费降低至万分之一,并鼓励证券交易商加强投资银行和投资咨询服务。

我相信,上述建议一旦实施,不但可以让中长期基金“来来往往”,也可以让a股进入长期缓慢增长的轨道。

这篇文章是作者在《金融投资杂志》上首次发表的。

这篇文章是金融投资杂志jrtzb028(微信号)的原创文章。

这篇文章首次发表在微信公众号:金融投资期刊上。文章的内容是作者的个人观点,并不代表贺勋的立场。投资者应在此基础上自行承担风险。

(责任编辑:王志强HF013)

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