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中国中车:全年动车组交付数承压 盈利能力稳中有升

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CNCC发布了2019年第三季度报告。前三季度,公司实现营业收入1545.2亿元,同比增长14.15%,实现上市公司股东净利润84.13亿元,同比增长11.76% 第三季度,单季度营业收入583.73亿元,同比增长18.94%,上市公司股东净利润36.32亿元,同比增长6.42%

备注:

铁路设备和城市铁路业务推动收入增长,预期收入持平或比交付预期略有增加 报告期内,公司铁路设备业务实现收入885.04亿元,同比增长23.41%;城市铁路和城市基础设施业务实现收入273.39亿元,同比增长31.09%;新工业业务实现收入327.41亿元,同比增长4.15%;现代服务业实现收入59.36亿元,同比下降47.75% 展望全年,由于250公里/小时复兴动车组的投标推迟,预计与去年相比,动车组/卡车/动力集中型动车组的交付将减少,机车/卡车/动力集中型动车组的交付预计保持不变,城市轨道和新兴产业将增加,年收入预计保持不变或略有增加。

盈利能力稳步上升 前三季度,公司综合毛利率为22.55%,与前一季度基本持平。 其中,铁路设备毛利率为24.6%,城市铁路和城市基础设施业务毛利率为14.58%,新兴产业毛利率为23.3%,现代服务业毛利率为24.52% 销售期间,成本率为14.31%,比去年同期下降1.18个百分点。其中,销售成本率为3.24%,比去年同期下降0.2个百分点,管理费率为6.61%,比去年同期下降0.26个百分点,研发成本率为4.62%,比去年同期下降0.09个百分点,财务成本率为0.29%,比去年同期下降0.57个百分点 前三个季度,净销售利率达到6.26%,比2018年上升0.33个百分点

京沪高铁首次公开募股,强劲盈利带动中长期设备需求 京沪高铁发布的招股说明书显示,京沪高铁2018年净利润为102亿元,毛利率为47.69%,净利率为32.89%,净资产收益率为6.92%,净资产收益率为5.8% 京沪高速铁路盈利能力强,运营以来车辆密度不断增加,维修需求也日益增加。 随着中国高速铁路客运量的增加和盈利线路数量的增加,中长期设备需求受到驱动。

利润预测:由于复兴电动车组250公里/小时的投标延迟,电动车组全年交付量低于预期。我们将公司2019-2021年每股收益预测下调至0.43元、0.47元和0.50元(原预测值分别为0.47元、0.51元和0.50元),相应的市盈率分别为17倍、15倍和15倍。结合公司的历史估值水平和长期的国际标杆,我们在2019年对中国中型汽车进行了20次估值,将目标价格调整为8.6元,并保持了“推荐”评级。

风险提示:铁路固定资产投资不如预期,革命铁路政策也不如预期推进;海外市场的竞争

(来源:华创证券)

(编辑:DF358)

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