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IPO快评:精选层可直接转板 新三板成准A股

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原标题:首次公开募股快速回顾:选定的三级企业可以直接转到新三级拟a股

10月25日,中国证监会官方网站发布文件称,将开始全面深化新三级企业改革。其中,最值得注意的是,选定的层级企业可以直接转让到a股董事会。

中国证监会表示:“在证券交易所上市一段时间,符合上市条件和交易所相关规定的公司,可以直接转换到证券交易所上市,充分发挥新三板市场作为前、后衔接的作用,实现多层次资本市场的互联互通。”

这个新的“选择层”到底是什么?

最初新的第三板分为两层,基本层和创新层。创新层由三板企业中条件较好的企业组成,因此创新层的企业质量一般优于基层。据国家证券交易所系统统计,10月25日,在新三板9184家企业中,创新水平677家,基础水平8507家。

因为有这么多新的三板企业,其中最高峰是成千上万的企业。划分创新层的目的是方便投资者更好地选择企业,增加市场交易活动。然而,效果并不理想,市场活动仍在逐年下降。

因此,这次改革决定选择一组企业并建立一个选择层。这一层将成为新三板中质量最高、企业数量最少的一层。

打开三块板和a股

在新的第三板成立之初,它可能考虑过成为中国的纳斯达克。然而,经过几年的发展,新的第三板确实未能逐步发展,仍远未达到最初的目标。最近,它也陷入了市场活动下降和上市公司纷纷逃离的困境。

25日,国家证券交易所系统网站显示,当天新三板所有9184家企业的总营业额仅为2.04亿英镑,甚至低于普通a股的日营业额。企业数量也从高峰期的10,000家下降到9,184家。2018年和2019年上半年,分别有1,516家和923家公司被除名。

我不能成为中国的纳斯达克,也不能像纳斯达克一样与纽约证券交易所竞争。多年来,新成立的第三委员会一直在摸索自己的地位和职能,但还不清楚。

通过这次改革,中国证监会正式确定了新三板的位置:“新三板应该起到连接前、后的作用,实现多层次资本市场的互联互通。”

链条的上部自然是指a股市场,而下部是指未上市的企业市场。新三板被赋予桥梁功能,将非上市企业与a股市场联系起来,为非上市企业提供上市援助。

其中,选择层承担这个角色。非上市企业可以选择先在选择层上市,为提前进入a股市场做准备,然后有机会在一段时间后直接切换到董事会上市。

选定的层级企业可以直接转入股票市场吗?

这一次,中国证监会没有披露上市公司转换董事会的具体条件。只说他们符合上市条件,有机会在一定时间内换板上市。尽管条件尚不明确,时代商学院(Time Business School)认为,基于尽职调查和保守主义原则,入选企业在上市前仍需经过审查,但与一般报告企业相比,审查过程可能会大幅减少。

首先,因为新三板公司本身的信息披露制度接近a股上市公司,信息透明度高,操作合规性强。新三板公司上市时需要披露类似“招股说明书”的“公开转让指令”,年报和半年度报告需要在报告期末披露,创新层甚至需要披露a股等季度报告。并购、股东大会、董事会决议等。还要求披露公告。

在各种披露规则下,新三板企业的合规性明显强于非公有制企业。参考创新层比基础层更详细的信息披露制度,选择层的信息披露要求只会更详细,合规性肯定会更强。自然,上市和审计所需的时间和过程可能会更短。

那么,新三板实际上属于二级市场,考虑到新三板基本上是由专业机构投资者组成的,股票价格的走势对于判断一个企业在足够流动性条件下的质量具有重要意义。优质企业得到认可,股价上涨。问题企业的机构投资者也会用脚投票,导致股价下跌。

直接旋转机制的引入将最大化这种效果。如果被投资企业在证券交易所成功上市,机构投资者将获得超乎想象的收益。换板失败将对股价造成沉重打击。机构投资者自然会竭尽全力判断哪些企业有机会转向股市?是吗?利益相关,其决策也具有很强的参考意义。

因此,这些经过专业投资者筛选的企业自然质量更高、合规性更强,审计时间更短、上市速度更快。

新三板优质企业预增

选择层比创新层选择更多,企业数量也更少。10月25日,677家企业进入新的第三板创新层,8507家企业进入基础层。这意味着选择层中的企业不会超过677家。参考创新层和基本层之间的分布比率,选择层中的企业数量可以在100个以内。

数据显示,今年第一至第三季度有129家新公司上市,超过了选定公司的预期数量。考虑到所选公司不能在短时间内集体上市,不仅对上市条件有限制,而且有时间限制(在所选公司上市需要一定的时间)。因此,上市公司的数量可能会因选择层的引入而增加,但不会显着增加。

外界普遍担心,虽然直接转换系统更便于新三板公司上市,但也会加速高质量新三板公司的流失。

然而,时代商学院(Time Business School)认为,尽管高质量企业将加速向a股的流动,但新三板中的高质量企业数量不会减少,反而可能增加。

过去,许多高质量的上市公司由于缺乏流动性等原因没有动力在新三板上市,而是直接参与了首次公开募股。在今年第一至第三季度新上市的129家公司中,只有26家来自新成立的第三董事会。想象一下,如果所选层的转让上市效果好,那么其他103家公司将有动机先在所选层上市,能够在a股上市的公司自然属于新三层的高质量公司,那么新三层的高质量公司不会减少,而是准备增加。

此外,选择层打开a股和新三板之间的通道。选择层是最接近a股的市场,a股流动性极佳。受a股驱动,选择层的流动性不会差,新三板的流动性预计会增加。随着流动性的增加,高质量企业也更有动力在新三板上市,因此新三板的高质量企业数量应该会增加。

(责任编辑:DF387)

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